英为财情Investing.com – 瑞幸咖啡 (NASDAQ:LK)周三公布了上市以来的首份财报。二季度，瑞幸咖啡的营收实现了爆发性增长，较去年同期的1.215亿元同比大增648.2%至9.091亿元（合1.324亿美元）。即便如此，瑞幸还是没有达到市场预期的9.403亿元。

与此同时，瑞幸的净亏损幅度从去年同期的3.33亿元扩大104.59%至6.813亿元。周三收盘，瑞幸股价大跌16.74%，创上市以来的最大单日跌幅。

增长要靠补贴拉动，瑞幸与便利店终有一战？

关于瑞幸咖啡，资本市场的争议很大。营收的倍数增长，靠的是瑞幸的店面数量和订单量的迅速扩张：截至二季度，瑞幸门店同比增长374.8%至2963家；月平均销售商品数2760万件，同比增长589.7%。瑞幸的目标是在年底将全国的门店总数提升至4500家以上。

但投资人担心的还是老问题：增长是由大幅补贴拉动的。对比最近几个季度的数据，可以看到瑞幸降低补贴力度确实会影响增长速度。财报显示，今年一季度瑞幸的新客获取成本是16.9元，较四季度的25.0元有了明显的下降，但同时新增用户也从650万减少至430万；二季度新获客成本大幅回升至48.1元，新增用户才重新有了590万的增幅。

瑞幸的用户明显属于价格敏感型。此前瑞银曾对国内1000名咖啡消费者进行过一次调查，显示瑞幸与星巴克 (NASDAQ:SBUX)的客户重叠度其实只有23%。

此外，财报中反映出瑞幸正在减少外卖的比例，更加专注于自提：其外卖厨房的门店数量环比仅增加1家至99家，而去年同期的数量为246家，意味着瑞幸在此一年中关闭了147家外卖厨房；与此同时，快取店达到了2741家，占据总门店数量的92.5%。

从价格敏感型的用户群以及外带咖啡的消费场景来看，瑞幸对标便利店更加合适。这也意味着会与瑞幸产生一场激烈竞争的是，是规模更加庞大的全家、7-11们。一旦瑞幸上调售价、减少补贴，会不会令用户流向这些便利店？这个问题不得不令人忧心。

瑞幸咖啡股价走势

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跻身新式茶饮赛道，瑞幸的胜算大吗？

在盈利方面，财报显示虽然净亏损扩大，但瑞幸咖啡的门店运营亏损同比下降31.7%至5580万元，接近门店运营盈亏平衡点。瑞幸咖啡CEO钱治亚在财报电话会议上表示，预计会在今年三季度达到门店层面的盈亏平衡。

一方面，达到门店层面的盈亏平衡需要瑞幸咖啡减少门店的运营成本；另一方面，它需要扩展毛利更高的品类，比如茶饮——瑞幸咖啡在7月8日宣布正式进入茶饮市场，推出小鹿茶系列，包括芝士茶、手摇茶、牛乳茶和其他等产品。

在向来扎根于茶文化的中国市场，茶饮的崛起无疑要远远快于咖啡市场。根据前瞻产业研究院的数据，在2014年至2018年，中国奶茶市场零售额复合增长率超过20.0%，并于2018年逼近30.0%，实现408.2亿元人民币的销售额。而茶饮的其中一部分市场空间，正式来自于咖啡店的需求替代。这也是为什么瑞幸在培训咖啡消费者的同时也需要抓住这个机遇。

然而，新式茶饮正在迅速变成红海市场：截止到去年三季度末，国内现制茶饮门店数量达到了41万家，同比增长增长了74%。在这个赛道中，瑞幸要面对的是更加专注于这个市场的喜茶、CoCo、一点点、奈雪的茶。

而且，拓展茶饮品类也对瑞幸对于这背后的供应链、配料的更复杂管理提出更高的要求。瑞幸的这个打法能不能对盈利有所助益，相信会在三季度的财报中初见端倪。

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