北京时间周四(5月2日)凌晨2:00，美联储将结束为期两天的议息会议，料将宣布，联邦基金利率目标区间维持在2.25%-2.50%不变，并且可能会在今年剩余时间内保持不变，以兑现在利率政策上保持“耐心”的承诺。

鲍威尔如今面临的艰巨任务是，如何避开可能引发市场过度看好经济前景的措辞，同时要避免惹恼白宫。自去年底今年初以来，市场参与者目睹了美联储政策的剧变——从2019年不止一次加息，到完全停止年内加息预期。但特朗普对此仍百般不满，希望尽快降息。

★上次会议回顾：

美联储在3月会议上放弃今年升息预估，称经济面临多种不利因素，从而终止了为期三年的收紧政策周期。

美联储3月声明表示，鉴于全球经济和金融状况发展以及通胀压力低迷，委员会在决定对联邦基金利率目标区间未来做何种调整将保持耐心。

★本次会议看点：

①?何时逆转政策进程？

让分析师最感兴趣的是，鲍威尔新闻发布会上字斟句酌的细微差别。他肯定会被问及降息的可能性，以应对长时间低于官方目标的通胀率。当前市场预期美联储年底前降息概率近65%。

不少人可能会联想到1995年。那是美联储在货币政策上出现中期修正的一年——在持续升息之后紧接着降息。现在部分官员和投资者开始怀疑，美联储是否会进一步放松政策立场。

前美联储官员、现就职于Peterson?Institute?for?International?Economics的David?Stockton表示：“我的确认为，1995-96年间和当前出境有相似之处。”他指的是，在多次升息后，总会有人担心可能已经走过头了。

美联储副主席克拉里达指出，1995年和1998年降息是两次未雨绸缪、防范经济疲软的案例，但美联储目前没有看到经济衰退的迹象。

摩根大通首席经济学家Bruce?Kasman表示：“我认为他们按兵不动已经很久了，但低迷的通胀确实存在考虑宽松政策的空间。”

摩根士丹利首席美国经济学家Ellen?Zentner表示，实质上美联储主席必须展现走钢丝的高超技艺，“如果鲍威尔听起来过于乐观，或引发市场担忧，下一步行动是加息；如果鲍威尔强调通胀走低，等于暗示降息已并不遥远。由于当前市场预期下一步行动将会是降息。”

②?通胀前景

最近公布的数据显示，美国核心PCE物价指数年率仅为1.6%，远离美联储设定的2%官方目标。包括副主席克拉里达在内的不少美联储官员均表示，他们也认为通胀预期接近令人不安的低水平。

美联储官员密切关注反映通胀预期的不同指标，并将其视为未来价格上涨速度的核心。分析师称，这是促使美联储推迟加息的强有力理由，除非明确通胀正在走高。

德意志银行分析师写道，面对经济持续增长和通胀长期低迷的无奈现状，美联储应当意识到，这显然是一场拉锯战，保持现行政策将是不得已选择。

Natixis美洲区首席经济学家Joseph?LaVorgna说：“美国股市处于历史高位，美联储没有理由过于温和；但强势美元叠加通胀疲软，他们也没有强硬的底气。”

Grant?Thornton首席经济学家Diane?Swonk指出：“美联储需要在不欺骗金融市场的情况下坚定其观望态度。如果通货膨胀在未来几个月没有回升，他们就不会很快就他们将要采取的行动达成共识。因为很难找寻确保经济热度和避免低利率引发泡沫之间的平衡点。”

③?超额准备金率

美联储固然不可能降息，但市场预期，美联储可能会将向银行存放在美联储的超额准备金计付利息所执行的利率下调5个基点，以防联邦基金利率走高。这将是继去年6月和12月下调之后，第三次对超额准备金利率(IOER)进行此类“技术性”调整。

当联邦公开市场委员会于去年12月将联邦基金利率上调25个基点至目前的2.25%-2.50%时，其IOER仅上升20个基点至2.40%。

最近几周，联邦基金的有效利率已超过IOER，达到了2.44%。这听起来虽然没啥大不了的，但美联储更希望利率回到区间中值附近，通过降低IOER可以更好驾驭基金利率。

三菱日联金融集团(MUFG)首席分析师Chris?Rupkey表示：“经济增长前景看来正在不断增强，现阶段美联储可以保持观望，但降低联邦基金利率还为时过早。”

④?如何安抚白宫

美国总统特朗普周二向美联储发动最新一轮攻势，称如果美联储降息，美国经济可能“像火箭一样一飞冲天”。

他在推特上谈到美国经济首季增长率时表示：“我们有潜力像火箭一样一飞冲天，如果我们稍稍降息，比如说一个点，并采取一些量化宽松举措。我们的表现非常好，国内生产总值(GDP)增幅达到3.2%，但是我们的通胀率偏低，这一点非常棒，我们可以创造很多重要纪录；同时，让我们的国家债务开始看起来没那么庞大!”

通胀率从美联储2%的目标进一步回落，引起了特朗普总统的注意。这并不是他第一次呼吁美联储降息并推出新一轮量化宽松政策，即购买债券以压低借贷成本。

自特朗普上任总统以来，美联储曾多次加息，最近一次加息是在去年12月，特朗普对此大为恼火。美联储一直是特朗普最喜欢攻击的对象之一。

BMO美国利率策略师Jon?Hill表示：“与特朗普诉求相吻合的背景应当是大规模金融危机，这显然不是美国经济当前的状况。”Hill认为，这更多地是白宫在会议前释放出来的政治姿态。

★机构观点

澳新银行：预计本周四美联储将维持利率不变

美国经济数据持续改善，使得很多评论员降低美国未来降息的可能性；但目前的定价表明，市场并未预期美联储会在本周的会议上调整其政策利率，因此声明的基调和评论将非常重要。

三菱东京日联银行：FOMC有下调超额准备金利率(IOER)水平的空间

降低IOER五个基点将有助于降低实际利率。尽管本质上是技术性的，但在会议上做出决定时，这将被市场解读为释放鸽派信号。

不过美联储可能会认为，联邦基金利率高于超额准备金利率(IOER)只是暂时的，不会在美联储基金利率短暂超越IOER后就采取行动。无论这一技术性走势是否发生，决定利率走向的关键因素当然仍是即将出炉的经济数据，从这个意义上说，周五的非农就业数据将是关键。

摩根士丹利：2020年上半年美联储将坚持按兵不动

美国FOMC在2020年上半年结束前不会改变利率，预计将把超额准备金利率(IOER)再下调5个基点。在5月2的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔有机会回应人们对通胀指数走软的担忧，对美国经济势头发表看法，并透露美联储对金融稳定的看法。此外，对于委员会讨论其资产负债表的长期组成，鲍威尔将提供进一步的细节?

申万宏源：预计5月美联储利率决议将不加息

申万宏源宏观李一民表示，预计本次会议不加息，会议没有经济预测和点阵图。当前利率水平处于中性，对经济既无刺激也无压制。加上对全球经济下行压力的考量，联储的无作为反而是最好的作为，2019年可能全年不加息，再次调整货币政策(加息或降息)则需要有力的数据支撑。

渣打银行：美联储将采取偏中性的立场

美联储不会在五月下调超额准备金利率(IOER)，但很可能在新闻发布会上直面近期货币市场的波动，包括有效联邦基金利率超过IOER（这是自2008年10月推出IOER以来的首次）。

美联储主席鲍威尔料将表态，若这种超调状况持续下去，美联储愿意进行反制，但他可能同时表示，目前还没有采取措施的必要。为了突出这一点，鲍威尔或将列出一系列可利用工具，包括提前缩表、临时公开市场操作、降低IOER等，可同时也会谨慎强调，这些潜在措施均不会影响其政策立场。

★市场反应前瞻

如果美联储下调超额准备金利率(IOER)，或者对通胀形势表现出新的负面情绪，或者对经济前景看法更趋谨慎，美元指数短线无疑将走软，现货黄金料相应走强。

反之若美联储不对IOER做任何修正，并且对于经济前景仍旧持有相当乐观的信心，美元指数料终结过去三个交易日的连跌势头，黄金料宣告重返1280美元上方失败。

★技术分析

黄金或重新站上1290美元

现货黄金仍处于自1289美元开启的下行(iii)浪中，但始于1278美元的反弹ii浪浪形存在延伸的可能。ii浪是(iii)浪的子浪。

下方支撑看到1273美元，它是(iii)浪的38.2%目标位。日线上看，金价运行在1284美元附近，它是始于1325美元的下行3浪的61.8%目标位。

这表明空头杀跌意愿不强。若空头无法尽快重启下行走势，金价或重新站上1290美元，3浪形态也面临延伸。

美元指数料反弹至98.72

美元指数料处于自98.35开启的下行3浪中，3浪又呈现i,ii,iii,iv和v五个子浪形态，预计3浪已在97.34附近结束，反弹4浪料已开启，上方阻力位看到97.57和97.72，它们分别是3浪的23.6%和38.2%斐波那契回档位。