北京时间周二(12月13日)21:30，美国劳工部公布11月的通胀数据明显低于预期和前值，夯实美联储鹰派政策松动预期。截至发稿，现货黄金跳涨逾23美元至1813.37美元/盎司。


数据显示，美国11月整体CPI年率录得7.10%，为去年12月份以来新低，预期值和前值分别为7.30%和7.70%；11月核心CPI年率录得6%，预期值和前值分别为6.10%和6.30%。

市场普遍预计，美联储本周将下调加息幅度至50个基点。美联储年初以来已累计加息375个基点，最近连续四次加息75个基点，大幅提高了企业和家庭的支出成本，以期冷却需求。

2023年租金通胀减速是一个相当确定的预期。近几个月，以市场为基础的租金开始降温甚至下降，这表明租金增长也应该开始放缓。不确定性在于经济放缓何时会发生——某些经济学家认为最早在明年春天——以及租金将以多快的速度下降。

连锁反应现正在经济中蔓延：房屋销售减少最终可能意味着建筑和制造业招聘人数减少，这反过来又意味着建筑商和劳工扎堆的区域支出会减少。随着就业市场放缓和工资增长放缓，预计从外出就餐到航空旅行等各方面的需求都会减弱。

但通胀水平继续以很高的速度上涨，尤其是服务业。美联储本轮加息周期目标或达到5%上方附近，超过9月份预测的4.6%。美联储官员将在政策会议后发布新的通胀预测。

供应链问题

去年这个时候，经济学家们预测，随着供应链问题得到解决、消费者从商品支出转向服务支出以及新冠救济政策减弱，通胀将在2022年迅速消退，结果事与愿违。

许多人现在希望类似情况会在2023年发生。但正如消费者所知，对今年通胀大幅放缓的预测是错误的。虽然价格涨幅已开始略有放缓，但仍远高于美联储设定的2%目标。

经济学家现在预计，未来几个月通胀将显著消退，但在一年前的预期落空之后，他们预计通胀不会出现急剧下降。通胀前景难以捉摸的主要原因和供应链有关。

预测通货膨胀的挑战在于，虽然可以对租金等特定类别进行猜测，但许多通货膨胀驱动因素都出乎意料。2021年的预测者不可能猜到俄罗斯会在2022年初入侵乌克兰，从而大幅推高食品和燃料价格。

同样，很难猜测明年地缘政治舞台上会发生什么。欧洲冲突升级可能会给天然气价格带来新的压力。中国消费者回归可能会导致更多人在全球市场上争夺商品。

Macro?Policy?Perspectives高级经济学家Laura?Rosner-Warburton表示：“经济比预期更具弹性，供应链问题持续的时间比预期的要长得多，而且在涨跌过程中很难预测。”

努力冷却需求

去年的这个时候，经济学家们希望全球航运和制造业混乱很快就会消失，消费者支出将从商品转向服务。这种结合将使供需恢复平衡，从而减缓从汽车到沙发等所有商品的价格上涨。这已经发生了，但只是逐渐发生的。与一些经济学家预期的相比，它还需要更长的时间才能转化为更低的消费价格。

美联储主席鲍威尔在最近的一次讲话中表示：“现在宣布商品通胀已经消失还为时过早，但如果目前的趋势继续下去，商品价格应该会在未来几个月开始对整体通胀施加下行压力。”

况且，单靠商品价格缓和可能无法使美国恢复正常的通货膨胀率，因为服务价格上涨一直在加速。许多类型的服务通胀与就业市场的情况密切相关。对于包括美发沙龙、连锁餐厅和税务会计师在内的公司而言，支付员工工资通常是一项主要(如果不是最大)的经营成本。当工人稀缺且工资迅速攀升时，企业更有可能提高价格以试图支付更高的劳动力费用。

高盛经济学家预测：“工资增长放缓将减轻服务业通胀的上行压力，但这个过程可能需要时间。”例如他们预计，医护人员的劳动力市场需求会保持火爆，并给明年的通胀带来上行压力。

这意味着今天的低失业率和异常快速的工资增长可能有助于保持物价上涨速度快于往常，尽管就业市场并不是最初通胀爆发的主要推动力。但这是美联储政策可以发挥作用的地方，美联储可以通过提高利率来减缓需求来阻止这种连锁反应。

事情可能需要比预期更长的时间才能恢复正常。这在一定程度上会延续2022年发生的情况：消费和劳动力市场均超出预期，继续对价格构成压力。